尿素 階段性高點已現
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一方面，目前尿素企業開工率位于中高位，后期日產量將維穩；另一方面，近期庫存數據年后首次回升，隨著下游采購日趨謹慎，企業庫存將逐漸累積。
進入6月后，尿素價格開始持續下跌。目前現貨價格持續處于高位，雖然2109合約處于深度貼水狀態，但后期尿素企業一旦累庫加速，那么現貨市場的下跌速度將加快，屆時尿素期貨市場深度貼水態勢將會被快速修復。
企業日產量后期將持穩
春節后尿素企業開工率快速上升，3月10日尿素企業開工率達到75.76%，日產量達到16.3萬噸的高點，之后因內蒙古能耗雙控政策以及各地區的停產檢修，企業開工率和日產量開始回落。4月中旬尿素企業日產量一度降至14.9萬噸，同比下降1萬噸左右，而開工率也同比降下低9.5個百分點至69.3%。盡管進入5月后，內蒙古地區企業如期復產，日產量有所回升，但是截至目前尿素企業日產量未超過16萬噸。6月9日的最新數據顯示，全國尿素日產量為15.6萬噸，與往年同期基本持平。隨著梅雨季節的到來，尿素企業停產檢修將逐漸增多，但目前尿素企業利潤較好，預計短期內尿素企業日產量將在高位小幅波動。
自2020年四季度開始，尿素供給偏緊態勢持續，導致尿素庫存持續下滑。截至6月上旬，尿素企業庫存已經連續下降十五周。數據顯示，截至6月10日，尿素企業庫存為6.9萬噸，周環比上漲50%，同比減少83.73%。這是2021年春節后企業庫存的首次回升，盡管只回升了2.3萬噸，但此次回升或是累庫的開始，一旦尿素企業庫存堆積，將引起尿素價格快速下跌。
國內需求不受印標影響
現階段國內農需接近尾聲，后期農業市場對尿素需求存在空檔期。工業方面，復合肥開工逐漸回落，因尿素價格持續高位，復合肥企業對尿素采購謹慎，開工率也較往年同期低一些。截至6月10日，復合肥企業開工率為30.64%，周環比下降5.91個百分點，同比下降10.07個百分點，后期隨著復合肥備肥的結束，在尿素價格如此高位的情況下，復合肥企業開工率難有大漲，需求稍有回落。
工業市場方面，目前全國建材家居的景氣指數和人造板PPI數據都在持續走高，因此人造板對尿素需求處于高位。而三聚氰胺價格今年突破歷史新高，5月中旬價格達到15000元/噸，盡管近期有所回落，但也在11000元/噸左右的高位。三聚氰胺企業高利潤促使開工率居高不下，截至6月10日，三聚氰胺企業開工率為69.43%，同比增長12.04個百分點。這些都使得今年國內工業方面的尿素需求大大好于去年同期。正是因為今年這些需求的好轉，才促使尿素價格不斷走高，但近期高價尿素已經抑制下游工廠采購，不少企業和貿易商都在觀望。
印度招標短期會對市場產生刺激，但此次招標消息發布后，不論是期貨市場還是現貨市場均未受到影響。由此推斷，后期國內受國際情況的影響下降，一旦國內出臺相關政策，尿素價格將大幅下滑。
綜上所述，目前2109合約貼水現貨400元/噸左右，后期尿素現貨價格一旦走弱，基差快速收斂后將拉動尿素期貨繼續下跌，前期2107與2109合約反套的策略至此結束。目前2109與2201合約價差已經由前期的150縮至50，后期可繼續觀察追蹤，建議密切關注尿素企業庫存以及國內新裝置投產情況。
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